中航沉机(600765) 事务：公司2025年3月30日发布了2024年报，全年实现营收103。6亿，YoY-10。6%；归母净利润6。4亿元，YoY-52。2%；扣非归母净利润5。7亿元，YoY-55。5%。2024年全年分析毛利率为23。7%，同比下降7。59ppt；净利率为7。4%，同比下降5。84ppt。2024年业绩波动次要是沉点型号客户对公司产物价钱进行了调整导致。 聚焦航空沉点型号，产物向高价值范畴转型；商航、平易近品高速成长分行业看，1）锻铸营业实现收入82。7亿元，YoY-11。5%；毛利率为19。4%，同比削减10。53ppt。2）液压环控营业实现收入18。4亿元，YoY-7。3%；毛利率为39。7%，同比削减4。44ppt。分营业看，1）公司航空沉点型号收入占比76%，市占率持续提拔，新品交付立异高，产物布局向高价值范畴转型；2）商用航空收入冲破10亿元，同比增加71%，收入占比提拔至10%，次要是公司抢抓大飞机成长机缘和拓展海外市场；3）平易近品收入15。2亿元，同比增加9。8%，收入占比提拔至14%。公司正在华为超等充电桩、低空经济、船舶配套锻件、风电、核电、燃机等多范畴取得冲破。 注沉研发投入；发卖回款削减影响运营勾当净现金流 费用端，2024年公司期间费用率为16。8%，同比添加2。33ppt。此中：1）发卖费用率1。1%，同比添加0。24ppt，次要是拓展国际转包营业发卖费及商用航空产物包拆费用添加；2）办理费用率8。8%，同比添加1。59ppt；3）研发费用率6。5%，同比添加0。29ppt，公司注沉研发投入，支持手艺立异取财产升级，全年完成48项研究课题。截至4Q24末，公司：1）应收账款及单据107。8亿元，较岁首年月增加24。8%；2）存货49。8亿元，较岁首年月增加33。8%，次要是提前备料以及产物预投添加；3）合同欠债4。6亿元，较岁首年月削减35。7%；4）运营勾当净现金流-0。8亿元，上年同期为7亿元，次要是发卖回款坚苦添加，较上年同期下降11亿元，降幅11。46%。 25年运营方针稳增加；积极开辟平易近航/商发/航天/深海等新范畴运营方针方面，公司估计25年实现营收115亿元，同比增加11%；利润总额13亿元，同比增加50%。联系关系买卖方面，公司估计2025年：1）发卖产物及供给劳务额55亿元，较24年现实发生额42亿元增加31%；2）采购货色及接管劳务额27亿元，较24年现实发生额12亿元翻倍以上增加。新范畴方面，公司积极开辟平易近用航空、商用策动机、航天、深海等新增范畴市场，同时正积极建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及全体功能部件”前往料系统，财产规模及卡位劣势较着，锻铸营业材料成本或无望降低，持久盈利能力无望提拔。 盈利预测取评级：公司是我国航空锻制范畴领军企业，配备从业稳健成长，国产大飞机、国际转包等范畴营业快速成长。按照公司下逛需求节拍变化，调整公司2025-2027年停业收入别离为115。15/132。77/152。88亿元（此前25~26年预测值为144。55/162。11亿元）；调整归母净利润为12。64/14。82/17。50亿元（此前25~26年预测值为18。92/22。68亿元），对应PE为19。99/17。05/14。44x，维持“买入”评级。 风险提醒：军品营业波动的风险；新型号配备研制不达预期的风险；产物价钱的风险；新范畴拓展不及预期风险等。

　　中航沉机(600765) 事务：公司4月27日发布了2025年一季报，25Q1实现营收23。1亿元，同比削减21。15%；归母净利润2。0亿元，同比削减38。97%。收入端，公司25Q1收入同比有所下降，次要是受行业周期性影响，公司部门产物交付节拍放缓；利润方面，除了遭到收入下降的影响，同时还遭到税改政策、价钱调整等要素牵制。我们分析点评如下： 正在手订单储蓄丰硕，为实现年度运营打算方针奠基优良根本 单季度来看，25Q1实现营收23。1亿元，完成全年运营打算115亿元的20。1%；利润总额3。0亿元，完成全年运营打算13亿元的23。3%，合适公司“2332”出产运营打算方针要求。盈利能力方面，25Q1毛利率为33。8%，同比添加4。04ppt；净利率为11。1%，同比削减1。66ppt。订片面，截至3月末，公司累计正在手订单充脚，此中：商用工程正在手订单同比增加42。39%。2025年4月，公司所属子公司宏远公司、安大公司、景航公司再次取某客户签定了17。07亿订单，上述正在手订单充脚叠加产能充沛，供需协同劣势凸起，为公司实现年度运营打算方针奠基优良根本。 25年估计联系关系采购额上调幅度较大；鞭策产物向高价值范畴转型联系关系买卖方面，公司通知布告估计2025年：1）发卖产物及供给劳务额55亿元，较24年现实发生额42亿元增加31%；2）采购货色及接管劳务额27亿元，财产链中逛企业联系关系采购额一般具备较强性，公司大幅上调25联系关系采购额或申明全体需求较好。此外，公司依托6大区域协调核心和模锻、环锻、机载、平易近机、平易近品、锻件中标率、航天专项7大IPT团队，持续加大市场开辟力度，模锻、环锻、机载专项取得显著成效，开辟新品市场1768项，实现老型号向新型号迭代转型，持续为公司中持久成长赋能，产物布局向高价值范畴转型。 通知布告股份回购方案彰显成长决心；开辟平易近航/商发/航天/深海等新范畴2025年4月15日，公司披露了《关于以集中竞价买卖体例回购公司股份方案的通知布告》，提出自股东大会审议通过最终股份回购方案之日起不跨越12个月内，拟以自有资金或银行贷款回购2亿元-4亿元公司股份，用于登记并削减公司注册本钱，回购价钱不跨越26。01元/股（该价钱不高于公司董事会通过回购股份决议前30个买卖日公司股票买卖均价的150%）。别的，公司控股股东、现实节制人、回购股份建议人、持股5%以上的股东、董事、高级办理人员将来3个月、将来6个月不存正在减持打算，次要基于对公司将来成长前景的果断决心和对公司持久价值的高度承认。新范畴方面，公司积极开辟平易近用航空、商用策动机、航天、深海等新增范畴市场，同时正积极建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及全体功能部件”前往料系统，财产规模及卡位劣势较着，锻铸营业材料成本或无望降低，持久盈利能力无望提拔。 盈利预测取评级：公司是我国航空锻制范畴领军企业，配备从业稳健向好，国产大飞机、国际转包以及航天、深海等新范畴不竭成长。我们估计，公司2025-2027年归母净利润别离为12。64/14。82/17。50亿元，对应PE为18。70/15。94/13。50x，维持“买入”评级。 风险提醒：军品营业波动的风险；新型号配备研制不达预期的风险；产物价钱的风险；新范畴拓展不及预期风险等。

　　中航沉机(600765) 事务 据“中航沉机”微信号动静，12月11日，青海聚能钛业取青海安立公司（中航沉机托管的贵州安立公司全资子公司）正在贵州省安顺市签订资产让渡和谈。 点评 青海安立公司收购青海聚能钛，公司正在钛合金材料收受接管操纵范畴结构向前迈出了一步：青海聚能钛业具有世界领先的焦点钛合金熔炉进口设备，本次通过资产收购形式进入青海安立公司，无望进一步加强中航沉机钛合金等原材料研发出产能力，对中航沉机建立材料轮回再生系统具有里程碑式的主要意义。下一步，公司将依托青海安立公司阐扬本身科研和财产劣势，通过材料研究立异，正在材料财产方面实现材料和工艺的双向融合，全面提拔公司手艺能力程度和产质量量机能，更深程度、更大范畴满脚客户的全面需求。 体外培育材料研发、机械加工财产，建立“材料研发及再生-成形制制-根本布局”重生态系统：1）参股子公司上大股份是国内第一家也是唯逐个家控制高温合金前往料再生使用手艺，并构成财产化、通过策动机试车查核的企业。2）受托办理的安立公司次要处置航空新材料、钛及钛合金、高温合金、复合材料研发、出产、加工，金属材料收受接管、清洗、冶炼及许可运营项目等营业。3）受托办理的安虹公司次要处置航空航天锻铸件研发设想、加工制制，机械加工、机械制制等营业。 公司持续推进财产链一体化，逐渐完成从锻制龙头到根本布局从力军的：成立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及全体功能部件”的重生态配套，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通前往料轮回系统；向中逛收购宏山锻制、增资安吉精铸，推进募投项目扶植；向下逛设立安飞公司、检测公司，受托办理安虹公司，打通从毛坯交付到细密布局件交付的“最初一公里”。 盈利预测、估值取评级 我们认为，公司正逐渐从航空锻制龙头成为航空根本布局从力军，将来无望充实受益于航空工业高景气，新一轮高成长。我们估计公司2024-2026年归母净利润15。68/18。85/22。68亿元，同比+18。0%/+20。2%/+20。3%，对应PE为19/16/13倍。维持“买入”评级。 风险提醒 全球经济苏醒的不确定性，宏山锻制扭亏控亏风险。

　　中航沉机(600765) 事务 11月25日，中航沉机发布通知布告，子公司安飞公司于11月22日取贵州航空财产城、贵州安虹公司签定《委托运营办理和谈》，贵州航空财产城将安虹公司委托给安飞公司运营办理，托管刻日3年；贵州航空财产城及安虹公司应尽最大勤奋积极共同和支撑安飞公司对安虹及全资/控股子公司进行运营办理，包罗但不限于满脚衔接安飞公司订单的相关天分。 点评 受托办理安虹公司，公司向下逛细密加工结构更进一步：1）安虹公司从停业务包罗航空航天锻铸件研发设想、加工制制，机械加工、机械制制等，通过取贵州航空财产成开展合做扶植机加营业能力系统，将有益于公司快速成长精加工及全体功能部件能力。2）我们认为，安飞公司受托办理安虹公司，有益于进一步阐扬营业协同效应，进一步加强公司细密加工能力，鞭策公司成为“航空工业通用根本布局从力军”。 托管和谈商定了托管费用、业绩激励，安虹公司成长无望提速：1）托管费用：每个托管年度的根本托管费为人平易近币50万元，超额托管费为安虹公司正在任一年度经还原后净利润的10%，且不跨越其经审计的净利润的20%。2）业绩激励：若安虹公司正在任一托管年度内实现盈利，安虹公司应向安飞公司委托的运营办理团队领取业绩激励费用；安虹营收正在1亿元以内时，若安虹公司实现上规企业要求营收2000万元/5000万元/1亿元，贵州航空财产城应额外向安飞公司委派的运营办理团队领取业绩激励费用（税前）80万元/150万元/200万元。3）我们认为，安飞公司受托办理安虹公司，将有益于阐扬公司手艺取天分劣势，安虹公司成长或将提速。 公司持续推进财产链一体化，逐渐完成从锻制龙头到根本布局从力军的：成立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及全体功能部件”的重生态配套，向上逛增资中航特材打制原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通前往料轮回系统；向中逛收购宏山锻制、增资安吉精铸，推进募投项目扶植；向下逛设立安飞公司、检测公司，受托办理安虹公司，打通从毛坯交付到细密布局件交付的“最初一公里”。 盈利预测、估值取评级 我们认为，公司正逐渐从航空锻制龙头成为航空根本布局从力军，将来无望充实受益于航空工业高景气，新一轮高成长。我们估计公司2024-2026年归母净利润15。68/18。85/22。68亿元，同比+18。0%/+20。2%/+20。3%，对应PE为19/16/13倍。维持“买入”评级。 风险提醒 全球经济苏醒的不确定性，宏山锻制扭亏控亏风险。

　　中航沉机(600765) 事务 11月27日，中航沉机发布通知布告，竞拍取得安顺工投持有安吉精铸3。472%股权，评估值为5721。32万元，成交价为4984。924万元。本次竞拍及受让中航产投持有安吉精铸7。81%股权完成后，公司最终将持有安吉精铸24。77%股权，成为安吉精铸第一大股东。 点评 对标海外航空锻制龙头Howmet，航发锻制市场空间广漠：Howmet是国际上最早出产航空策动机布局铸件的公司之一，可以或许出产叶片、机匣、热端部件等航空策动机布局铸件，2023年营收66亿美元，净利润7。65亿美元。 安吉精铸是国防科工系统独一专业化锻制企业，无望受益于新型号航发批产：专业处置航空、航天等国防军工配备复杂异形布局细密铸件的研制、出产、发卖及售后办事，2018-2023年营收自4。1亿增至10亿，CAGR为19。7%；净利润自160万增至8307万，CAGR为39%。 竞拍取得安吉精铸3。472%股权，剑指航空工业根本布局从力军：我们认为，公司竞拍取得安吉精铸部门股权，成为其第一大股东，有益于进一步阐扬营业协同效应，进一步加强公司锻制能力，聚焦锻铸从业，鞭策公司成为“锻铸行业的引领者、从机成长的办事者、航空工业通用根本布局从力军”。 公司持续推进财产链一体化，逐渐完成从锻制龙头到根本布局从力军的：成立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及全体功能部件”的重生态配套，向上逛增资中航特材打制原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通前往料轮回系统；向中逛收购宏山锻制、增资安吉精铸，推进募投项目扶植；向下逛设立安飞公司、检测公司，受托办理安虹公司，打通从毛坯交付到细密布局件交付的“最初一公里”。 盈利预测、估值取评级 我们认为，公司正逐渐从航空锻制龙头成为航空根本布局从力军，将来无望充实受益于航空工业高景气，新一轮高成长。我们估计公司2024-2026年归母净利润15。68/18。85/22。68亿元，同比+18。0%/+20。2%/+20。3%，对应PE为19/16/13倍。维持“买入”评级。 风险提醒 全球经济苏醒的不确定性，宏山锻制扭亏控亏风险。

　　中航沉机(600765) 事务 11月30日，强调要系统落实集团公司加速扶植现代航空工业系统工做要求，聚焦高质量成长首要使命，进一步凸起价值创制导向，加强焦点功能，提高焦点合作力，强化科技立异地位，全力成长航空制制新质出产力。 运营阐发 多措并举聚焦低空经济产物研发和使用场景拓展，卡位劣势凸起： 1）力源公司做为航空液压专业化平台，成功霸占小鹏汇天X3飞翔汽车电液锁研制项目，该系统功能多、集成度高，力源公司仅用一个月时间完成近230项零件出产加工，成功交付2套拆机件。 2）安吉公司做为锻制行业领航企业，对准干线物流、短途客运等无人货运飞机布局件和策动机用细密铸件积极开辟市场，同时正在商用航天范畴实现对蓝箭、东方空间、星际荣耀等客户研制使命配套。3）永红公司做为热互换器专业化平台，聚焦低空物资运输、低空载人飞翔，斗胆摸索新材料利用和先辈热互换手艺，持续开辟合适低空经济需求的高机能换热产物，相关产物进入小批量出产阶段。 航空根本布局从力军持续拓展营业增加极，无望充实受益新质新域高景气：1）持续推进财产链一体化结构，完成从锻制龙头到根本布局件从力军的：成立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及全体功能部件”的重生态配套。2）持续拓展大飞机、低空财产、航天等范畴，打开市场天花板：把握国产大飞机批产提速成长机缘，持续推朝上进步中国商飞合做；发力结构低空财产，充实阐扬公司平台化劣势，全面结构机体布局取机载系统的焦点环节；设立沉机宇航公司，开辟非航空军品和高端平易近品锻制、机加新市场。3）我们认为，公司全力成长航空制制新质出产力，多措并举结构低空财产，无望全面受益于以低空物流、低空载人飞翔、贸易航天等为代表的新质新域行业高景气，同时跟着国产大飞机行业景气上行，市场天花板无望不竭打开。 盈利预测、估值取评级 我们估计公司2024-2026年归母净利润15。68/18。85/22。68亿元，同比+18。0%/+20。2%/+20。3%，对应PE为20/16/14倍。维持“买入”评级。 风险提醒 全球经济苏醒的不确定性，低空财产成长不及预期。